央行旗下金融時報：結(jié)構(gòu)性改革攻堅需健康的股市

　　央行主管的《金融時報》今日發(fā)表題為《結(jié)構(gòu)性改革攻堅需要健康的股市》的文章。文章中稱，夯實市場基礎(chǔ)，完善制度建設(shè)，是促進市場平穩(wěn)健康發(fā)展的需要，更是攻堅結(jié)構(gòu)性改革的需要。只有這樣，才能提振市場投資者信心，有效發(fā)揮市場的資源配置作用，培育一個公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的股票市場。

　　文章還指出，新年開市第一周的陰霾終將過去，基礎(chǔ)制度建設(shè)與完善的舉措會不斷跟進，股票市場在經(jīng)歷“陣痛”之后，亦將回歸理性。惟有股市健康發(fā)展，才能為結(jié)構(gòu)性改革攻堅戰(zhàn)提供有力支持。

　　【文章全文】

　　結(jié)構(gòu)性改革攻堅需要健康的股市

　　新年首個交易周，股市跌宕起伏。

　　1月4日，2016年第一個交易日，也是熔斷機制實行首日，滬深股市早盤大幅下跌，下午開盤后不久，股指先后觸及5%和7%的熔斷線而提前收市，滬深兩市上演“千股跌?！?。1月7日，早晨開盤后僅10余分鐘，市場下跌5%，再度觸及熔斷線，暫停15分鐘后交易不足兩分鐘，股指跌幅即達到7%而致熔斷，全天暫停交易。新年首周，滬深股市4度熔斷。當周，上證指數(shù)下跌9.97%，深成指下跌14.02%，成為本輪市場調(diào)整以來單周最大跌幅。

　　始料未及的市場表現(xiàn)，顯然是多因素綜合作用使然。

　　股票市場的走勢，受經(jīng)濟金融、長期短期、國內(nèi)國外、投資者心理等眾多因素的疊加影響，市場制度設(shè)計只是眾多影響因素之一。有分析認為，在大股東減持禁令即將到期、年初機構(gòu)調(diào)倉、經(jīng)濟數(shù)據(jù)(PMI)不達預(yù)期等因素的共同作用下，市場面臨一定的下行壓力，而熔斷機制在一定程度上放大了市場的恐慌情緒，導(dǎo)致過度反應(yīng)。

　　亡羊補牢，猶未晚矣。面對市場的表現(xiàn)、各方的爭議，有關(guān)方面迅速作出回應(yīng)。

　　1月7日晚，三大交易所同時宣布，1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷的相關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會新聞發(fā)言人解釋暫停指數(shù)熔斷機制的原因時表示，引入指數(shù)熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預(yù)期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應(yīng)”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值，起到了助跌的作用。因此，該新聞發(fā)言人表示，權(quán)衡利弊，目前熔斷機制的負面影響大于正面效應(yīng)。為維護市場穩(wěn)定，證監(jiān)會決定暫停熔斷機制。

　　夯實市場基礎(chǔ)，完善制度建設(shè)，是促進市場平穩(wěn)健康發(fā)展的需要，更是攻堅結(jié)構(gòu)性改革的需要。只有這樣，才能提振市場投資者信心，有效發(fā)揮市場的資源配置作用，培育一個公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的股票市場。

　　當前，我國已經(jīng)進入經(jīng)濟新常態(tài)，經(jīng)濟正從粗放向集約、從簡單分工向復(fù)雜分工的高級形態(tài)演進。要發(fā)揮我國經(jīng)濟的巨大潛能和強大優(yōu)勢，必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，加快調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加快培育形成新的增長動力。對此，前不久結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議提出，要著力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是要充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，通過進一步完善市場機制，矯正以前過多依靠行政配置資源帶來的要素配置扭曲。要調(diào)整各類扭曲的政策和制度安排，打好結(jié)構(gòu)性改革攻堅戰(zhàn)，就需要積極發(fā)揮資本市場的作用，需要培育一個穩(wěn)定健康發(fā)展的股票市場。

　　對此，有觀點稱，供給側(cè)改革圍繞四大要素展開，而資本市場可以發(fā)揮積極作用。一方面，資本市場本身就是“技術(shù)與制度”這一要素的重要組成，資本市場的健康發(fā)展有助于“技術(shù)與制度”的進步；另一方面，資本市場可以為激活要素的活力提供平臺，通過IPO、資產(chǎn)注入等方式提高證券化率，通過兼并、重組等方式提高行業(yè)集中度，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力與國民經(jīng)濟活力，有助于從以銀行為主體的間接融資向以股票市場、債券市場為主體的直接融資轉(zhuǎn)變，降低企業(yè)融資成本。

　　中央經(jīng)濟工作會議指出，今年是結(jié)構(gòu)性改革攻堅之年，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務(wù)。落實好這五大重點任務(wù)，需要各方面做好“加減乘除”，其中很重要的一點，就是要擴大直接融資比重，發(fā)揮好資本市場的作用。

　　去產(chǎn)能、去杠桿的要求，體現(xiàn)在金融領(lǐng)域，就是要改善融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)整體杠桿率。對于當前以銀行信貸等間接融資方式為主的融資體系，一方面需要銀行業(yè)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；另一方面需要顯著提高直接融資比重。去年12月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會融資成本和杠桿率，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。為此，國務(wù)院常務(wù)會議提出，完善股票、債券等多層次資本市場，建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板等。

　　當然，要充分發(fā)揮資本市場的作用，助力結(jié)構(gòu)性改革攻堅，關(guān)鍵是要不斷夯實股市基礎(chǔ)，維護市場健康發(fā)展。不管是去年11月召開的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議，還是去年年末的中央經(jīng)濟工作會議，均對股票市場的發(fā)展作出具體部署，即要求“盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護的股票市場”。其中強調(diào)“基礎(chǔ)制度扎實”，就是要加強股票市場基礎(chǔ)制度的建設(shè)和完善，筑牢市場發(fā)展的根基。必須看到，我國的股票市場依然處于“新興+轉(zhuǎn)軌”階段，盡管發(fā)展迅速，但在基礎(chǔ)制度尚不完善的情況下，市場功能極不平衡，市場結(jié)構(gòu)存在扭曲。因此，只有盡快完善各項基礎(chǔ)制度建設(shè)，才能培育一個健康發(fā)展的股市。熔斷機制的引入與暫停，都是基礎(chǔ)制度建設(shè)的努力。

　　新年開市第一周的陰霾終將過去，基礎(chǔ)制度建設(shè)與完善的舉措會不斷跟進，股票市場在經(jīng)歷“陣痛”之后，亦將回歸理性。惟有股市健康發(fā)展，才能為結(jié)構(gòu)性改革攻堅戰(zhàn)提供有力支持。